1、市場邏輯演變：從單一的機(jī)器人概念到工業(yè)4.0
2013年是國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人發(fā)展的元年，從銷量來看，2013年國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人銷量達(dá)到3.69萬臺，同比增長36.52%，首次超過了以技術(shù)利用見長的日本，中國當(dāng)年購買量占全球工業(yè)機(jī)器人銷量的五分之一。2014年繼續(xù)保持高速增長，工業(yè)機(jī)器人銷量突破57000臺，同比增長超過54.64%。工業(yè)機(jī)器人行業(yè)在產(chǎn)業(yè)政策的激勵和市場需求的帶動下，機(jī)器人領(lǐng)軍企業(yè)產(chǎn)業(yè)化能力不斷提升，在此背景下，不論是產(chǎn)業(yè)市場還是資本市場，工業(yè)機(jī)器人概念都異?；鸨?。
機(jī)器人指數(shù)遠(yuǎn)超同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和上證指數(shù)，自2013年以來，累計超越同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)達(dá)到150%，累計超越上證指數(shù)250%。同時，產(chǎn)業(yè)資本對工業(yè)機(jī)器人也呈現(xiàn)加速模式。過去的1-2年中，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園在全國已遍地開花，上海、徐州、昆山、常州、哈爾濱、重慶、唐山、沈陽等已經(jīng)形成了超過10個機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園，合計的目標(biāo)產(chǎn)值超過1000億元。
時間窗口推進(jìn)到2014年下半年，工業(yè)4.0概念在國內(nèi)掀起狂瀾，被資本市場熱捧。隨著資本市場和產(chǎn)業(yè)市場對工業(yè)4.0內(nèi)涵的深入理解，工業(yè)機(jī)器人投資主題正在向工業(yè)4.0投資主題過渡。我們統(tǒng)計了同期wind工業(yè)4.0指數(shù)和工業(yè)機(jī)器人指數(shù)（二者的成分股有部分重疊），發(fā)現(xiàn)二者在走勢上基本一致，工業(yè)4.0概念接棒機(jī)器人概念繼續(xù)在資本市場被熱炒。
另外，在資本市場上多家工業(yè)4.0概念標(biāo)的最近一年漲幅也遠(yuǎn)超同期指數(shù)，以東方精工、海得控制、沈陽機(jī)床、機(jī)器人為代表的公司過去一年平均漲幅超過400%。從屬性來看，許多工業(yè)機(jī)器人標(biāo)的轉(zhuǎn)換為工業(yè)4.0標(biāo)的，這種轉(zhuǎn)換也給予了上市公司更大更廣的想象空間。
我們從股票的角度看，考慮到國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)（特別是大型企業(yè)）自動化改造需求強(qiáng)勁，以及國家層面對機(jī)器人行業(yè)的巨額補(bǔ)貼，所以機(jī)器人行業(yè)的市場需求會比較好。但是機(jī)器人行業(yè)內(nèi)企業(yè)還沒有能夠通過內(nèi)生增長實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的。因此，從投資的角度，應(yīng)該更多關(guān)注類似工業(yè)4.0這樣的主題投資機(jī)會。通過工業(yè)4.0這樣一個投資主題，把工業(yè)軟件、工業(yè)通訊、機(jī)器視覺、傳感器、3d打印和智能機(jī)床等低估值或低市值的概念股囊括進(jìn)來。
2、產(chǎn)業(yè)邏輯演變：工業(yè)機(jī)器人只是工業(yè)4.0的一環(huán)
工業(yè)4.0在產(chǎn)業(yè)中興起。德國政府首先提出“工業(yè)4.0”戰(zhàn)略，并在2013年4月的漢諾威工業(yè)博覽會上正式推出。德國學(xué)界和產(chǎn)業(yè)界認(rèn)為，工業(yè)4.0概念即是以智能制造為主的第四次工業(yè)革命，意在轉(zhuǎn)型和升級。
2014年10月，李克強(qiáng)總理訪德，中德雙方簽訂了《中德合作綱要：共塑創(chuàng)新》，宣布兩國在工業(yè)4.0領(lǐng)域合作。2015年政府工作報告中提到要實(shí)施“中國制造2025”，資本市場理解成中國版的工業(yè)4.0，實(shí)際上是整個制造業(yè)未來十年的綱領(lǐng)性文件，當(dāng)然智能制造是重要抓手。真正與工業(yè)4.0對應(yīng)比較貼近的是兩化融合。
我們從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，工業(yè)機(jī)器人只是產(chǎn)業(yè)鏈的一個環(huán)節(jié)，通常工業(yè)機(jī)器人在產(chǎn)業(yè)中扮演的角色是在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，比如傳統(tǒng)機(jī)械臂、機(jī)械手，到工廠內(nèi)部物流的agv，工業(yè)機(jī)器人貫穿生產(chǎn)領(lǐng)域，屬于生產(chǎn)設(shè)備執(zhí)行層的一個智能終端。而工業(yè)4.0則是一個更大的范疇。工業(yè)4.0是一種生產(chǎn)模式，從需求產(chǎn)生到產(chǎn)品交付的全過程，采用一種更智能化的方式完成。除了工業(yè)機(jī)器人外，還需要其它硬件和軟件支撐，例如工業(yè)軟件mes、plm等?？傮w來看，工業(yè)機(jī)器人是工業(yè)4.0的一部分，也是很重要的組成部分。
工業(yè)4.0在概念上是一個更大的范疇，包括硬件設(shè)備、軟件設(shè)備、以及連接軟件和硬件的媒介（例如通信網(wǎng)絡(luò)、傳感器、存儲器等），工業(yè)機(jī)器人只是實(shí)施工業(yè)4.0的其中一個環(huán)節(jié)。對于工業(yè)4.0所要求的智能制造而言，工業(yè)機(jī)器人恰好能在生產(chǎn)力方面實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)有生產(chǎn)水平（工業(yè)2.0或者工業(yè)3.x）進(jìn)行改造和提升。
從產(chǎn)業(yè)來看，目前a股的多家機(jī)器人概念的上市公司都在不同程度的向工業(yè)4.0轉(zhuǎn)型，其轉(zhuǎn)型的路徑大多數(shù)具備諸多相似之處：（1）依托傳統(tǒng)主業(yè)，在傳統(tǒng)主業(yè)升級的基礎(chǔ)上完成對工業(yè)4.0的布局；（2）均在機(jī)器人領(lǐng)域有所建樹，例如東方精工，引入嘉藤agv，打造瓦楞紙包裝物流一體化服務(wù)，科遠(yuǎn)股份利用清洗機(jī)器人挖掘其火電市場存量客戶需求等；（3）對工業(yè)4.0的理解，具有相似性。不論是傳統(tǒng)制造業(yè)的企業(yè)，還是自動化設(shè)備提供商，在工業(yè)4.0的布局和改造過程中，都不約而同的選擇了一個細(xì)分領(lǐng)域和方向切入。
根據(jù)windpe/vc數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計，從2014年7月以來，全國產(chǎn)業(yè)資本的投資情況，與工業(yè)4.0有關(guān)的行業(yè)投資是目前互聯(lián)網(wǎng)+以外的最大的投資領(lǐng)域，全國共有279個投資案例，總金額達(dá)到136.6億元。
綜上來看，產(chǎn)業(yè)資本市場的投資邏輯主要圍繞工業(yè)4.0布局，并不在單純的以工業(yè)機(jī)器人及其零部件進(jìn)行布局。這種邏輯的轉(zhuǎn)變過程，讓市場看到了工業(yè)4.0的布局價值和投資價值。未來一段時間內(nèi)，圍繞工業(yè)4.0的產(chǎn)業(yè)投融資也將會非?；钴S。