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在與上汽、山寨和阿里巴巴的公開辯論中，阿里巴巴 美國(guó)上一季度的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，該公司 美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩沒有明顯改善的跡象。雖然總收入仍在增長(zhǎng)40%，但增速放緩的趨勢(shì)似乎不可阻擋。在過去11個(gè)季度中，本季度增速第二，比2014年第一季度增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn)。零售平臺(tái)的交易量不錯(cuò)，但是增速還是49%，這是因?yàn)樯弦患径鹊脑鏊僖粯樱沁^去四個(gè)季度的增速都不到50%，這是三年來不尋常的變化。阿里 美國(guó)的股價(jià)最近遭受了斷崖式的下跌。阿里巴巴和；;s移動(dòng)端不以管理為榮，沒有影子mdash；mdash在本季度，移動(dòng)交易占所有零售平臺(tái)的41.5%，與上一季度的35.8%相比有了大幅提升。但移動(dòng)終端平臺(tái)零售業(yè)務(wù)收入占總收入的30.2%，較第一季度的29.1%略有上升。另一個(gè)值得注意的指標(biāo)是，具有風(fēng)向標(biāo)意義的第四季度交易量增速也有所放緩，本季度增速為49%，而2012年和2013年分別為62%和53%。眾所周知，今年第四季度將是阿里巴巴和世界的銷售旺季。;美國(guó)對(duì)1111的關(guān)注是本季度最活躍的季度。在這個(gè)季度，公司 的凈利潤(rùn)下降了28%。銀盛的真實(shí)凈利潤(rùn)(賈 an)在福布斯上市或阿里巴巴進(jìn)入波動(dòng)期，也可能提醒未來寬幅震蕩仍將持續(xù)。接下來，我比較了谷歌、百度和阿里巴巴最具可比性的盈利模式，并對(duì)亞馬遜 的估值參考對(duì)象:mdash；mdash調(diào)整后，這四家公司的毛利率都超過了60%。在過去的四個(gè)季度里，阿里巴巴 美國(guó)營(yíng)收為114億美元，同比增長(zhǎng)44%；谷歌 美國(guó)營(yíng)收為648億美元，增長(zhǎng)14%；阿里巴巴和；;美國(guó)可轉(zhuǎn)化為亞馬遜的營(yíng)收超過314億美元，同比增長(zhǎng)22.7%；百度 美國(guó)營(yíng)收為79億美元，同比增長(zhǎng)53.6%。需要說明的是，亞馬遜 的服務(wù)收入與阿里巴巴相當(dāng)，所以只有當(dāng)它轉(zhuǎn)化為非服務(wù)收入時(shí)，我的做法是扣除非服務(wù)銷售的非服務(wù)銷售成本，包括google 的毛利率。經(jīng)過過去四個(gè)季度的psg(市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)率調(diào)整率)和pe(市盈率)，阿里巴巴、谷歌、亞馬遜和百度的psg分別為0.44、0.38、0.2和0.18，阿里巴巴、谷歌和百度的市盈率分別為62倍、26倍和34倍(亞馬遜目前的盈利水平相當(dāng))。換句話說，根據(jù)谷歌、百度和亞馬遜的相同psg，阿里巴巴 的估值分別為1906億美元、1003億美元和9。0.3億美元；按照同一個(gè)pe，谷歌、百度、阿里巴巴估值分別為910億美元、1190億美元。顯然，無論用哪個(gè)指數(shù)和參照物，阿里巴巴 s的高估顯而易見。事實(shí)上，如果考慮到阿里巴巴將面臨更大的不確定性(來自支付寶股權(quán)、政策風(fēng)險(xiǎn)和獨(dú)特的管理架構(gòu))，也應(yīng)該給它一個(gè)估值和風(fēng)險(xiǎn)，目前的價(jià)格顯然沒有應(yīng)對(duì)該地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，該公司 s獨(dú)特的模式是由誘人的利潤(rùn)水平?jīng)Q定的，這顯然讓等待已久的亞馬遜提高了盈利能力卻失去了投資者本身，而不是去追求。情緒誘因類似，容易產(chǎn)生泡沫，投資者要警惕此事件可能導(dǎo)致泡沫。在阿里巴巴上市之前，我就在想，新阿里的沖擊和估值協(xié)議該如何買單。風(fēng)險(xiǎn)在于支付寶 s做空股票回購超預(yù)期樂觀，海外增長(zhǎng)超預(yù)期。已經(jīng)和達(dá)成協(xié)議，進(jìn)入更多公共服務(wù)，比如和12306合作。即使部門之間的談判和爭(zhēng)論結(jié)束(大概)，它帶來的變化也可能是結(jié)構(gòu)性的:這個(gè)事件會(huì)做出完全虛假的嘴臉，這個(gè)話題不要心存僥幸，運(yùn)營(yíng)成本可能會(huì)增加，收入增長(zhǎng)很可能會(huì)進(jìn)一步受損。
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